发布日期：2026-01-28 14:09    点击次数：83

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　　着手：证券之星

　　增收却不增利，而且辘集两年亏本，这是好念念你（002582.SZ）连年濒临的功绩近况。本年前三季度，好念念你营收同比增长7.9%，归母净利润却亏本6070.87万元，同比大幅着落48.66%。

　　2020年，好念念你通过出售百草味母公司郝姆斯净赚近40亿元，公司暗示将回顾主业红枣业务。但2020年至2023年，公司扣非后归母净利润辘集四年亏本，本年前三季度，公司扣非后归母净利润的亏本额度络续扩大，同比着落15.63%。公司主业盈利才气存疑。

　　证券之星细心到，好念念你连年通过在电商渠谈砸下重金，强化了其大单品红小派的声量，限度2023年，红小门户列居品营收冲破2亿元，然则细究之下，该系列居品高度依赖电商渠谈杀青销量增长，自后续能否助力公司开脱功绩逆境、达成捏续性盈利，依旧濒临重重压力。

　　01． 销售用度高企

　　2020年，凭借对旗低品牌“百草味”的出售，好念念你得到投资收益31.2亿元，进而公司归母净利润达到历史新高的21.55亿元，同比暴增1018.8%。但证券之星发现，这一年公司尽管取得了30亿元的贸易总收入，但这笔收入相较于31.79 亿元的营收总资本而言，存在明显缺口，这意味着公司在闲居认识业务边界内，资本开支断然超出了收入所得。而剔除非泛泛性损益，公司扣非后归母净利润为亏本1.2亿元。

　　接下来三年，好念念你每年演出“赔本赚吆喝”的认识怪圈。2021年至2023年，好念念你杀青营收诀别为：12.8亿元、14亿元和17.28亿元，前述各期对应的营收总资分内别为：13.12亿元、15.29亿元和17.94亿元。

　　实质上，若将时候线拉长，在好念念你2016年收购百草味的前一年以及往时，好念念你的营收总资本占各期营收的比重均特出了100%。而在注入百草味后，好念念你赶快从一个营收规模10亿元、扣非亏本的以红枣为主业的企业，摇身变成了概述性的零食巨头。2017年至2019年，百草味成为好念念你营收翻倍增长的催化剂，更贫窭的是其营收总资本占营收的比重终于低于100%。

　　不外这并非好念念你加大了对资本的抑止，而是百草味支捏起了公司的营收规模。事实上，百草味2018、2019年销售用度诀别为7.39亿元、10.16亿元，占贸易收入比重约20%，2019年比较2018年增长37%。

　　而在将百草味出售后，好念念你营收规模赶快回落的同期，其关于时刻用度的破耗却并莫得裁减，从这一角度也能证明为什么其扣非后的归母净利润老是亏本。

　　进一步看，2020年至2023年，好念念你的销售用度诀别为：7.37亿元、2.42亿元、3.16亿元和3.64亿元，对应的各期销售用度率诀别为：24.54%、18.9%、22.53%以及21.07%，销售时刻用度率则诀别为：30.25%、27.36%、30.87%和28.55%。

　　本年上半年，好念念你再次出现了增收降利，何况归母净利润出现大幅亏本的情况，公司的时刻用度率达30.44%，其中销售用度率达22.74%。对此华夏证券在研报中就直指，高企的用度率是导致公司净亏本的主要原因。

　　02． 大单品恐难助力公司扭亏

　　证券之星细心到，线上渠谈是好念念你新品起量的贫窭平台。由于零食行业竞争强烈，而好念念你连年红枣业务营收增长率并不高，因此好念念你在2023年建议打造以礼品业务为主的第一弧线和以策略大单品红小派业务等为主的第二弧线，而拓展新品则需要在营销、渠谈等方面干预。

　　2022年，好念念你的销售用度同比增长30.29%，公司称，主要系其加大线上本质及门店干预增多所致，其中，公司销售用度中的业务宣传费达到0.65亿元，同比增长30%。而在2023年，好念念你的业务宣传及促销费达到1.35亿元，同比增长21.15%，何况该笔用度初次置身为销售用度中的第一大占比形势，占比达37.1%。好念念你证明称，主要系公司加大营销本质力度，电商渠谈营销本质费及平台用度增多所致。

　　2022年至2023年，好念念你电商收入诀别为：5.24亿和5.68亿元，其中业务宣传及促销费的占比诀别为：12.4%和23.77%。而在本年上半年，好念念你进一步加伟业务宣传费的干预，较上年同期增长23.98%，公司称，主要系讲解期内直播本质费干预增多所致。

　　不难发现，公司对电商渠谈的干预，是支捏公司电商营收规模的贫窭身分。而依靠电商，好念念你推出的红小门户列居品收入也赶快放量。从销售额看，好念念你在2023年9月8日发布的投资者探讨举止记载表中提到，红小门户列居品上市1周年累计电商销售额冲破1亿元。而在2023年年报中，红小门户列居品营收冲破2亿元。

　　需要细心的是，2021年至2023年，公司电商收入占营收比重诀别为：32.67%、37.43%、32.85%。本年上半年电商收入仅2.58亿元，同比减少2.37%，营收占比为31.58%。由此不错看出，天然公司的业务宣传费在情随事迁，但好念念你的电商规模却未有大幅增长，其连年收入占比长久未能冲破40%。

　　居高不下的销售用度像一把“双刃剑”，硬币的一面是助推推高居品红小门户列居品收入上扬，硬币的另一面则是侵蚀着公司的功绩，盈利逆境依旧签订深沉，公司异日盈利的不确信性也因此被进一步放大。

　　此外，跟着线上电商带来的渠谈资本上风正越来越小，濒临电商平台选藏的“廉价”策略等，其线上业务的毛利率增长堕入了瓶颈，2023年和本年上半年，公司电商毛利率诀别同比增长：-0.08%和0.09%。

　　03． 长年分成被质疑

　　面对公司归母净利润捏续两年亏本的地点，多名投资者在投资者互动平台对公司建议质疑，举例有投资者在本年11月发布问题，条件公司阐述是什么原因形成这种情况，这种情况还要捏续多久？好念念你则未正面恢复。

　　值得细心，尽管功绩亏本，但好念念你仍“高亢”分成。WIND数据透露，公司自2011年上市以来，除2015年外，每年皆进行了分成。2020年，公司出售百草味功绩大增，好念念你该年的分成额度达到了4.7亿元，为积年分成额度最高，而在公司亏本的2022年、2023年和2024年上半年，公司络续坚捏分成，各期分成额度为：4432.35万元、2.65亿元和1.75亿元。2020年于今，好念念你分成额度筹办约9.98亿元。

　　连年亏本，好念念你仍拿出真金白银分成，其“随便”分成的资金源于非认识性损益。通过出售百草味，2020年好念念你的货币资金从2019年的5.35亿元增至16.70亿元，限度本年三季度，公司货币资金仍有11.75亿元，往复性金融钞票为3.86亿元。

　　不消置疑，好念念你公司面前处于功绩亏本的困局之中，却依旧保管分成，这种作念法明显难认为继。一方面，公司认识功绩捏续告负，枯竭踏实、充裕的利润根基行动分成支捏，仅凭过往非泛泛性损益带来的资金结余维系分成动作，难以持久为继。另一方面，从公司永久发展策略考量，在竞争尖锐化确当下，不管是居品端的升级迭代、新品研发，已经渠谈端的拓展深耕、供应链优化，营销端的投放，无一不需要海量资金的捏续注入。

　　有投资者本年8月在投资者互动平台向公司发问“建议公司把资金用于还欠债，按照贵公司功绩亏本严重的情况下依旧坚捏分成，导致钞票损失鞭策权柄受损，欠债偿还才气变差，请保护鞭策权柄”

　　公司恢复称，公司会坚捏作念好主业，致力于夯实内在价值，促进公司健康可捏续发展，并以致密的功绩回馈盛大投资者。（本文首发证券之星，作家|吴凡）

　

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